1. ÀϹÝÀû À¯Çü
Àû´ëÀû ȸ»çÀμö(¸Å¼ö)ÀÇ À¯ÇüÀº °³³ä¿¡¼ºÎÅÍ ÆľÇÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. Áï, ÀϹÝÀûÀ¸·Î Àû´ëÀû ȸ»ç ÀμöÇÕº´À̶õ ȸ»ç¸¦
¸Å¼öÇÏ·Á ÇÒ ¶§¿¡ ´ë»óȸ»çÀÇ ÀÌ»ç µî °æ¿µÁøÀÌ µ¿ÀÇÇÏÁö ¾Ê°Å³ª ¹Ý´ëÇÏ´Â »óÅ¿¡¼ ÀÌ·ç¾îÁö´Â ȸ»ç ÀμöÇÕº´À» ¸»ÇÑ´Ù.
ÀÌ¿Í´Â ¹Ý´ë·Î ´ë»óȸ»çÀÇ °æ¿µÁøÀÌ µ¿ÀÇÇÏ´Â »óÅ¿¡¼ ÀÌ·ç¾îÁö´Â °æ¿ì¸¦ ¿ìÈ£Àû M£¦A¶ó°í Çϴµ¥, ÇØÅÂÀüÀÚ(ÁÖ)°¡
(ÁÖ)ÀÎÄÌÀ» ÀμöÇÑ ¿¹, »ïºÎÅä°ÇÀÌ À繫±¸Á¶¾ÇÈ·Î °íÀüÀ» ÇÏ´ø żº±â°ø(»óÀå¹ýÀÎ)ÀÇ »ç¸ðÀüȯ»çä¿Í ´ëÁÖÁÖÁöºÐÀ»
ÀμöÇϱâ·Î ÇÑ ¿¹(³»¿Ü°æÁ¦½Å¹® 1997. 5. 7.)¿¡¼ À̸¦ ã¾Æº¼ ¼ö ÀÖ´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ °³³ä¿¡¼ º¼¶§, Àû´ëÀû
M&A´Â ÀϹÝÀûÀÎ M&AÀÇ À¯Çüµé ¸ðµÎ¿¡ ³ªÅ¸³¯ ¼ö ÀÖ´Ù. ¹ý·üÀûÀ¸·Î Àû´ëÀû M&A°¡ ÀÌ·ç¾îÁö´Â
°æ¿ì·Î´Â ´ÙÀ½À» µé ¼ö ÀÖ´Ù.
ù°, ÇöÀçÀÇ °æ¿µÁøÀÇ °æ¿µ¹æħ¿¡ ºÒ¸¸À» °¡Áø ÁÖÁÖÁý´ÜµéÀÇ ÁֽĿ¡ ´ëÇÑ À§ÀÓÀåÀïÃë¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A¿Í
µÑ°, ÁÖÁÖµéÀÌ ¼ÒÀ¯ÇÏ°í ÀÖ´Â ÁÖ½Ä µîÀ» ¸Å¼öÇÏ´Â Áֽĸżö¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû ȸ»ç¸Å¼ö, ƯÈ÷ µÑ°ÀÇ °æ¿ì´Â ¨ç Áõ±Ç°Å·¡½ÃÀå¿¡¼
ÀϹÝÀûÀ¸·Î ÀϾ´Â Áֽĸżö, À̸¥¹Ù ÁֽĸÅÁý¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A, ¨è Àå¿Ü½ÃÀå¿¡¼ ÀÏÁ¤ÇÑ ±â°£¡¤¼ö·®¡¤°¡°ÝÀ¸·Î
ÁÖÁַκÎÅÍ ÁÖ½ÄÀ» Á÷Á¢ ¸ÅÀÔÇÒ °ÍÀ» °øÇ¥Çϰųª ´ë»óȸ»çÀÇ Áֽİú ±³È¯ÇÒ °ÍÀ» ½Å¹®Áö»ó µî¿¡ ±¤°íÇÏ¿© ÃëµæÇÏ´Â °ø°³¸Å¼ö¿¡
ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A, ¨é Â÷ÈÄ¿¡ ÁÖ½ÄÀ¸·Î ÀüȯµÉ ¼ö ÀÖ´Â ´ë»óȸ»çÀÇ Àüȯ»çä ¶Ç´Â Â÷ÈÄ¿¡ ½ÅÁÖ¸¦ ÀμöÇÒ
¼ö ÀÖ´Â ±Ç¸®°¡ ºÎ¿©µÈ ´ë»óȸ»çÀÇ ½ÅÁÖÀμö±ÇºÎ»çä µîÀÇ Ãëµæ¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A, ¨ê Áö¹èÁÖÁÖ°¡ ±× ¼ÒÀ¯ÁÖ½ÄÀ»
ÇÕÀÇ¿¡ ÀÇÇÏ¿© ÀÌÀüÇÏ´Â Áö¹èÁֽľ絵¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A, ¨ë ÁÖÁÖ ÀÌ¿ÜÀÇ Á¦3ÀÚ¿¡°Ô ½ÅÁÖ¸¦ ÀμöÇÒ ¼ö
ÀÖ´Â ±Ç¸®¸¦ ºÎ¿©ÇÏ´Â ½ÅÁÖÀÇ Á¦3ÀÚ¹èÁ¤ ÁõÀÚ¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A µîÀ» µé ¼ö ÀÖ´Ù. ÀÌ °¡¿îµ¥¼ ÁÖ·Î
°ø°³¸Å¼ö¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû ȸ»ç¸Å¼ö°¡ °¡Àå ¸¹ÀÌ ÀÌ·ç¾îÁö°í ÀÖ´Ù.
¹Ý¸é¿¡ Áö¹èÁֽľç¼ö³ª ½ÅÁÖÀÇ Á¦3ÀÚ¹èÁ¤ ÁõÀÚ¿¡ ÀÇÇؼ´Â Àû´ëÀû M&A°¡ ¼ºÃëµÉ ¼ö ¾ø´Ù. ¿Ö³ÄÇϸé Áö¹èÁֽľç¼ö¸¦
À§ÇÏ¿©³ª ½ÅÁÖÀÇ Á¦3ÀÚ¹èÁ¤ÁõÀÚ¸¦ À§Çؼ´Â ¼ºÁú»ó ´ë»óȸ»çÀÇ ÀÌ»ç µî °æ¿µÁøÀÇ ÇùÁ¶°¡ ÀÖ¾î¾ß Çϱ⠶§¹®ÀÌ´Ù.
À§ÀÇ ¨ç, ¨è, ¨éÀÇ °æ¿ì´Â Àû´ëÀû M&A·Î¼ ´ë»óȸ»çÀÇ Çö°æ¿µÁøÀÇ °ÇÑ ¹æ¾î·Î¼ÀÇ ´ëÇ×Á¶Ä¡¿¡ ºÎµúÄ¡°Ô
µÉ °ÍÀÌ´Ù.
2. Áֽĸżö¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A
¨ç Áõ±Ç°Å·¡½ÃÀå¿¡¼ÀÇ Áֽĸżö : Áõ±Ç°Å·¡½ÃÀåÀ̶õ À¯°¡Áõ±ÇÀÇ °øÁ¤ÇÑ °¡°ÝÀÇ Çü¼º°ú ¾ÈÁ¤ ¹× À¯ÅëÀÇ
¿øÈ°À» ±âÇϱâ À§ÇÏ¿© ¼³¸³µÈ ½ÃÀåÀ¸·Î¼ À¯°¡Áõ±ÇÀÇ ¸Å¸Å°Å·¡¸¦ ÇàÇÏ´Â °÷ÀÌ´Ù. Áõ±Ç°Å·¡½ÃÀå¿¡¼´Â ¸¹Àº ÅõÀÚ°¡µéÀÌ
½ÃÀå ³»¿¡¼ ÁֽĿ¡ ´ëÇÑ °Å·¡¸¦ ÇàÇÑ´Ù. ÀÌ¿¡ µû¶ó ÁÖ½ÄÀÇ ¸Å¸Å°Å·¡°¡ ¿øÈ°ÇÏ°Ô Çü¼ºµÇ¸ç ÁֽĽÃÀå¿¡¼ ÁÖ½ÄÀÌ À¯ÅëµÈ´Ù.
µû¶ó¼ M&A¸¦ ÇàÇÏ°íÀÚ ÇÏ´Â ¸Å¼öÀÚ´Â ´ë»óȸ»çÀÇ ÀÌ»ç µî °æ¿µÁøµéÀÇ ¹Ý´ë¿¡ ºÎµúÄ¥ ¼ö ÀÖ´Â Àû´ëÀû M&A¸¦
ÇàÇÏ°íÀÚ ÇÒ ¶§¿¡ Áõ±Ç°Å·¡½ÃÀåÀ» ÀÌ¿ëÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. ƯÈ÷, ´ë»óȸ»çÀÇ °æ¿µÁøÀÌ ¸Å¼ö¿¡ ´ëÇÏ¿© °ÇÑ ÀúÇ×À» ÇÒ °æ¿ì¿¡
¸Å¼öÀÚ´Â Áõ±Ç°Å·¡½ÃÀåÀ» ÅëÇÏ¿© ºÐ»êµÇ¾î ÀÖ´Â ÁÖ½ÄÀ» ±× ȸ»çÀÇ Áö¹è¡¤°æ¿µ±ÇÀ» Àå¾ÇÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ºÐ·®±îÁö ¸ÅÁýÇÏ´Â
¹æ¹ýÀÌ ÀûÀýÇÏ°í À¯ÀÏÇÑ °æ¿ì°¡ ¸¹´Ù. ¿ì¸® ³ª¶óÀÇ °æ¿ì 1993³â 10¿ù¿¡ »ï¼º±×·ìÀÌ µ¿±×·ìÀÇ ±ÝÀ¶°è¿»ç¸¦ µ¿¿øÇÏ¿©
±â¾ÆÀÚµ¿Â÷(ÁÖ)ÀÇ ÁÖ½ÄÀ» Áõ±Ç°Å·¡½ÃÀå¿¡¼ ¸ÅÁýÇÑ °ÍÀÌ ±â¾ÆÀÚµ¿Â÷(ÁÖ)ÀÇ Áö¹è¡¤°æ¿µ±ÇÀ» Àå¾ÇÇÏ°íÀÚ ÇÑ Àǵµ°¡ ¾Æ´Ñ°¡¸¦
³õ°í Ä¿´Ù¶õ »çȸ¹®Á¦·Î ´ëµÎµÈ ÀÏÀÌ ÀÖ¾ú´Ù.
¨è °ø°³¸Å¼ö : Àû´ëÀû ȸ»ç¸Å¼ö¸¦ À§ÇÑ °ø°³¸Å¼ö(hostile Tender Offer, hostile
Take over Bid, hostile offer publique d'achat)¶õ ȸ»çÀÇ °æ¿µ¡¤Áö¹è±ÇÀ» ȹµæÇϱâ
À§ÇÏ¿© ÀÏÁ¤ÇÑ ±â°£ ³»¿¡ ÀÏÁ¤ ¼ö·® ÀÌ»óÀÇ ÁÖ½ÄÀ» Àå¿Ü½ÃÀå¿¡¼ ÀÏÁ¤°¡°ÝÀ¸·Î ´ë»óȸ»çÀÇ ÀÓ¿ø¡¤ÀÌ»ç µî °æ¿µÁøÀÇ Àǻ翡
¹ÝÇÏ¿© ´ë»óȸ»çÀÇ ÁÖÁַκÎÅÍ Á÷Á¢ ¸ÅÀÔÇÒ °ÍÀ» °øÇ¥Çϰųª ´ë»óȸ»çÀÇ Áֽİú ±³È¯ÇÒ °ÍÀ» ½Å¹®Áö»ó µî¿¡ ±¤°íÇÔÀ¸·Î½á
¸Å¼öû¾àÀ̳ª ¸ÅµµÃ»¾àÀ» ±ÇÀ¯ÇÏ¿© ¸Å¼öÇÏ´Â °ÍÀ» ¸»ÇÑ´Ù(Áõ±Ç°Å·¡¹ý Á¦21Á¶ Á¦1Ç×). 1997³â 3¿ùÃÊ ½Åµ¿¹æ±×·ìÀÌ
¹ÌµµÆÄ¿¡ ´ëÇÑ Àû´ëÀû M£¦A¸¦ °ø½ÄÀûÀ¸·Î ¼±¾ðÇÏ¿´´ø ÀûÀÌ ÀÖ´Ù.
Åë»óÀûÀ¸·Î °ø°³¸Å¼ö´Â Áֽĺлê¿ä°ÇÀ» ÃæÁ·½ÃÅ°°í ÀÖ´Â »óÀåȸ»çÀÇ ÁÖ½ÄÀ» ÇöÀçÀÇ ½Ã°¡¸¦ »óȸÇÏ´Â °¡°ÝÀ¸·Î ¸Å¼öÇϱâ
À§ÇÏ¿© °³ÀÎÀ̳ª Áý´ÜÀÌ ÀϹÝÁÖÁÖµéÀ» »ó´ë·Î ¸Å¼öÁÖ¹®À» ÇÏ´Â Çü½ÄÀ¸·Î ÀÌ·ç¾îÁø´Ù. Áï, °ø°³¸Å¼ö´Â ´ë»óȸ»çÀÇ ÁÖÁֵ鿡°Ô
ÁÖ½ÄÀÇ ½ÃÀå°¡°Ý¿¡ ÀÏÁ¤ÇÑ ÇÒÁõ°¡°ÝÀ» ºÙ¿© º¸À¯ÁÖ½ÄÀ» ¸ÅµµÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ±âȸ¸¦ Á¦°øÇϹǷΠ°ø°³¸Å¼ö°¡ ¼º°øÇϸé ÁÖÁÖ´Â
¹°·Ð ¸Å¼öÀο¡°Ô °æÁ¦ÀûÀÌÀÍÀ» ÁØ´Ù. Á¾·¡¿¡ °ø°³¸Å¼ö´Â Àû´ëÀû M&A¸¦ À§ÇÏ¿© »ç¿ëµÇ´Â °æ¿ì°¡ °ÅÀÇ ¾ø¾ú°í
»óÀåȸ»ç°¡ ÁõÀÚ¸¦ À§ÇÏ¿© ÁÖ½ÄÀ» ¼Ò°¢ÇÏ·Á°í ÇÒ ¶§ ½Ã°¡¸¦ »óȸÇÏ´Â °¡°ÝÀ¸·Î »óÀåÁÖ½ÄÀ» Àç¸Å¼ö(Buy-Back)ÇÏ´Â
¼ö´ÜÀ¸·Î »ç¿ëÇÏ¿´´Ù.
±×·¯³ª ¿Ü±¹¿¡¼´Â ÃÖ±Ù¿¡ °ø°³¸Å¼ö°¡ Àû´ëÀû M&A¸¦ À§ÇÑ °¡Àå È¿°úÀûÀÎ ¼ö´ÜÀ¸·Î ÀÌ¿ëµÇ°í ÀÖ´Â Ãß¼¼ÀÌ´Ù.
Áï, °ø°³¸Å¼ö´Â À§ÀÓÀåÀïÃë(proxy contest)º¸´Ù ¼º°ø°¡´É¼ºÀÌ ³ôÀ¸¸ç ºñ¿ë°ú ½Ã°£À» Àý¾àÇÒ ¼ö Àֱ⠶§¹®ÀÌ´Ù.
´Ù¸¸, ¿ì¸®³ª¶ó¿¡¼´Â 1976³â Áõ±Ç°Å·¡¹ý °³Á¤½Ã¿¡ °ø°³¸Å¼öÁ¦µµ°¡ µµÀÔµÈ ÀÌ·¡·Î ¾ÆÁ÷ °ø°³¸Å¼ö¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀûÀÎ
M&A°¡ ½ÃµµµÈ ¿¹´Â ÀÖ¾úÁö¸¸, ´Ü ÇÑ °Çµµ ¼º°øÀûÀ¸·Î ÇàÇØÁö°í ÀÖÁö ¸øÇÏ´Â °Í °°´Ù. ±× ÀÌÀ¯´Â °ø°³¸Å¼ö¿¡
ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A¸¦ ȸ»çÀÇ ¾àÅ»ÇàÀ§·Î º¸´Â µ¿¾çÀû »ç°í¹æ½ÄÀÌ ¾ÆÁ÷µµ ¿ì¸® ³ª¶ó »ç¶÷µéÀÇ º¸ÆíÀûÀÎ Á¤¼À̱â
¶§¹®ÀÌ´Ù.
M&AÀÇ ±¹Á¦È, ¼¼°èÈ °æÇâÀº ÀÌ·¯ÇÑ »çÁ¤À» Å©°Ô º¯È½ÃÄÑ °ø°³¸Å¼ö¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû M&A°¡ Å©°Ô
ÀϾ °¡´É¼ºÀÌ ¸Å¿ì ³ô´Ù. °ø°³¸Å¼ö½Ã¿¡ »õ·Î¿î Áö¹èÁÖÁÖ¿Í ÇöÀçÀÇ ÀÓ¿ø¡¤ÀÌ»ç µî °æ¿µÁø »çÀÌ¿¡ ÷¿¹ÇÑ ÀÌÇش븳ÀÌ
³ªÅ¸³´Ù. °ø°³¸Å¼ö°¡ ¼º°øÇÑ ÈÄ¿¡ ´ë»óȸ»çÀÇ ÀÌ»ç µî °æ¿µÁøÀº ±× ÁöÀ§¸¦ ¹ÚÅ»´çÇÏ´Â °ÍÀÌ ÀϹÝÀûÀ̹ǷΠ°ø°³¸Å¼ö¿¡
´ëÇÏ¿© Àû´ëÀûÀÌ´Ù.
±×·¯¹Ç·Î ¸Å¼öû¾àÀÌ °ø°³µÇ¸é ´ë»óȸ»çÀÇ ÀÌ»ç µî °æ¿µÁøÀº °ø°³¸Å¼ö¸¦ ¸·±â À§ÇÏ¿© ÇÒÁõ°¡°ÝÀÇ Á¤µµ°¡ ¹ÌÈíÇÏ´Ù´ø°¡
»õ·Î¿î Áö¹è±ÇÀÚ¿¡ ÀÇÇÏ¿© ȸ»ç°¡ ¼ÕÇظ¦ ÀԴ´ٴ µîÀÇ ÀÌÀ¯¸¦ µé¾î °ø°³¸Å¼ö¿¡ ¹Ý´ëÇÑ´Ù.
Àû´ëÀû °ø°³¸Å¼ö¿¡ ´ëÇÑ ´ëÇ×Á¶Ä¡·Î´Â °ø°³¸Å¼öÀÚ¿¡ ´ëÇÑ ¼Ò¼ÛÁ¦±â¡¤ÁÖ½ÄÀÇ Èñ¼®È¡¤Á¦3ÀÚ¿¡ ´ëÇÑ ½ÅÁÖ¹ßÇࡤµ¶Á¡±ÔÁ¦¹®Á¦¸¦
À¯¹ßÇÏ´Â ÇÕº´ µî ¸Å¿ì ´Ù¾çÇÑ ´ëÇ×Á¶Ä¡(defensive tactics)¸¦ ÃëÇÏ°Ô µÈ´Ù. ±× °¡¿îµ¥ ´ëÇ¥ÀûÀÎ ¿¹·Î´Â
°ø°³¸Å¼ö¸¦ ´çÇÏ°Ô µÈ ȸ»çÀÇ ÀÌ»çȸ°¡ ´ëÇ×Á¶Ä¡·Î¼ ½ÅÁÖ¹ßÇàÀ» ÇÏ´Â °æ¿ì¸¦ µé¼ö ÀÖ´Ù.
°æ¿µÀڷμÀÇ À̻簡 °Å·¡´ç»çÀÚ°¡ ¾Æ´Ñ Á¦3Àڷμ Àû´ëÀû °ø°³¸Å¼ö¿¡ °³ÀÔÇÏ¿© À̸¦ Àû±ØÀûÀ¸·Î ¹æ¾îÇÏ´Â ´ëÇ×Á¶Ä¡¸¦
ÃëÇÒ ±Ç¸® ¶Ç´Â Àǹ«¸¦ °®´Â°¡¿¡ ´ëÇÏ¿©´Â ³í¶õÀÌ ÀÖ´Ù. Áï, Àû´ëÀû °ø°³¸Å¼ö¿¡ ´ëÇÑ ´ëÇ×ȸ»çÀÇ ÀÌ»ç µî °æ¿µÁøÀÌ
ÇàÇÏ´Â ´ëÇ×Á¶Ä¡°¡ °¡´ÉÇÑ°¡¿¡ ´ëÇÑ ¹®Á¦·Î¼ °¡´É¼ºÀ» ±àÁ¤ÇÏ´Â °ßÇØ¿Í ºÎÁ¤ÇÏ´Â °ßÇØ»çÀÌ¿¡ °Ý·ÄÇÑ ³íÀïÀÌ ¹ú¾îÁö°í
ÀÖ´Ù.
¨é Àüȯ»çä ¹× ½ÅÁÖÀμö±ÇºÎ»çäÀÇ Ãëµæ : Àüȯ»çä(convertible bond, Wandelschuldverschreibung)¶ó
ÇÔÀº ¹ßÇàȸ»çÀÇ ÁÖ½ÄÀ¸·Î ÀüȯµÉ ¼ö ÀÖ´Â ±Ç¸®°¡ ÀÎÁ¤µÈ »çäÀ̸ç(»ó¹ý Á¦513Á¶), ½ÅÁÖÀμö±ÇºÎ»çä(bond with
stock purchase warrant, Bezugsanleihen)¶ó ÇÔÀº »çäÀÇ ¹ßÇà¿ä°ÇÀ¸·Î¼ »çä±ÇÀÚ¿¡°Ô
¹ßÇàȸ»çÀÇ ½ÅÁÖÀμö±ÇÀÌ ºÎ¿©µÈ »çäÀÌ´Ù(»ó¹ý Á¦516Á¶ÀÇ 2)(À̹üÂù¡¤ÃÖÁؼ±, »ó¹ý°³·Ð 352¸é, 354¸é).
À§ÀÇ ¾ç »çä´Â ȸ»ç°¡ ÀÚº»À» Á¶´ÞÇÏ´Â ¹æ¹ýÀ¸·Î ¹ßÇàÇÏÁö¸¸, ÀÏÁ¤±â°£ÀÌ Áö³ ÈÄ¿¡ ÁÖ½ÄÀ¸·Î ÀüȯµÇ°Å³ª ½ÅÁÖ¸¦ ÀμöÇÒ
¼ö ÀÖ´Â ±ÇÇÑÀÌ Àִ Ư¼öÇÑ »çäÀÌ´Ù. µû¶ó¼ Àû´ëÀû M&A¸¦ ÇàÇÏ°íÀÚ ÇÏ´Â ¸Å¼öÀÚÃøÀº ÀÌµé »ç並 ´ë·®
¼ÒÀ¯ÀڷκÎÅÍÀÇ ¾ç¼ö¡¤½ÃÀå¿¡¼ÀÇ ¸ÅÁý¡¤°ø°³¸Å¼öÀÇ ¹æ¹ý¡¤¹ßÇà½ÃÀÇ ´ëÁ߸ðÁý µîÀÇ ¹æ¹ý¿¡ ÀÇÇÏ¿© ÃëµæÇÏ¿© ȸ»çÀÇ Áö¹è¡¤°æ¿µ±ÇÀ»
ȹµæÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù.
¿¹ÄÁµ¥, °©ÀÌ Á¦1Áö¹èÁÖÁÖ·Î AÁÖ½Äȸ»çÀÇ 15%ÀÇ ÁÖ½ÄÀ», À»ÀÌ Á¦2´ëÁÖÁַμ 14%ÀÇ ÁÖ½ÄÀ» ¹èÁ¤¹Þ¾ÒÀ» °æ¿ì,
¸¸¾à ÀÌÈÄ A ÁÖ½Äȸ»ç¿¡¼ Àüȯ»çä ¶Ç´Â ½ÅÁÖÀμö±ÇºÎ»ç並 ¹ßÇàÇÑ´Ù¸é Áö¹èÁÖÁÖÀÇ ¼øÀ§°¡ ¹Ù²î¾î Àû´ëÀû M&A°¡
ÀϾ °¡´É¼ºÀÌ ÀÖ´Ù. ÀÌ¿¡ ´ëÇÑ ¹æ¾îÃ¥À¸·Î¼ M£¦AÀÇ ´ë»óÀÌ µÇ±â¸¦ ȸÇÇÇÏ°íÀÚ Çϴ ȸ»ç°¡ »õ·Î¿î Á¾·ùÀÇ º¸ÅëÁÖ¸¦
¹Ì¸® ¹ßÇàÇÏ¿© ȸ»ç¼³¸³ÀÚ³ª ±×ÀÇ °¡Á· µî°ú °°ÀÌ ÇöÀçÀÇ °æ¿µÁø¿¡°Ô ¿ìÈ£ÀûÀÎ ÁÖÁÖ¿¡°Ô Àμö½ÃÅ´À¸·Î½á Àû´ëÀû M&A¸¦
²ÒÇÏ´Â ÀÚÀÇ ÁöºÐÀ» °¨¼Ò½ÃÅ°°í ÇÕº´¿¡ ÀÖ¾î¼ °¢°¢ÀÇ Á¾·ùÁÖÁÖÃÑȸÀÇ ½ÂÀΰáÀǸ¦ ¿äÇϵµ·Ï ÇÔÀ¸·Î½á »õ·Î¿î º¸ÅëÁÖ¿¡
°ÅºÎ±ÇÀ» ÀÎÁ¤ÇÏ´Â ¹æ¹ýÀÌ È°¿ëµÇ±âµµ ÇÑ´Ù.
¿ì¸® ³ª¶ó¿¡¼´Â ½ÅÁÖ¹ßÇຸ´Ù´Â ÁÖ·Î »ç¸ð(non-public offering)¿¡ ÀÇÇÑ Àüȯ»çä(CB)°¡ ÀÌ¿ëµÇ´Âµ¥,
°ú°Å ÇÑÈÁ¾±Ý°ú ¹ÌµµÆÄÀÇ »ç¸ðÀüȯ»çä¿¡ °üÇÏ¿© 1997. 2. 6. ¼¿ïÁö¹æ¹ý¿ø ¹Î»ç Á¦50ºÎ´Â Çö Á¦µµ»ó Àüȯ»çäÀÇ
À¯Åë¹üÀ§°¡ ±¤¹üÀ§ÇϹǷΠÇÑÈÁ¾±ÝÀÇ »ç¸ðÀüȯ»çä¹ßÇàÀº Àû¹ýÇÑ °ÍÀ̸ç, ±× Á¦µµ´Â Á¸ÁߵǾî¾ß ÇÑ´Ù´Â ÃëÁöÀÇ Æǽø¦
ÇÑ ¹Ù ÀÖ´Ù.
¹ý¿øÀÇ °áÁ¤ÀÌÀ¯ÀÇ ¿äÁö´Â Àüȯ»çä¿¡ °üÇÑ ¹®Á¦´Â ÁÖÁÖÀÇ ÀÌÀͺ¸È£ ÀÌ»óÀ¸·Î Àüȯ»çäÀÇ °Å·¡¾ÈÀüÀ» Áß½ÃÇÏ¿©¾ß Çϸç,
Àüȯ»çä°¡ Á¦3ÀÚ¿¡°Ô ÀÌ¹Ì À¯ÅëµÈ °ÍÀ» °³°³ÀÇ »ç¾È¸¶´Ù ´Þ¸® ÆÇ´ÜÇÏ´Â °ÍÀº Àû´çÇÏÁö ¾Ê°í, ȸ»çÀÇ ´ëÇ¥À̻簡 Á¤°ü±ÔÁ¤¿¡
ÀÇÇÏ¿© ´ë¿ÜÀûÀÎ ¾÷¹«ÁýÇàÇàÀ§·Î¼ ¹ßÇàÇÑ °ÍÀ̹ǷΠ¹«È¿·Î º¼ ¼ö ¾øÀ¸¸ç, ȸ»çÀÇ ´ëÇ¥À̻簡 Áö¹èÁÖÁÖÀÇ ¿ìÈ£Àû ÁöºÐÀ»
Áõ°¡½Ãų ¸ñÀûÀ¸·Î Àüȯ»ç並 ¹ßÇàÇÏ¿´´ÂÁö¿¡ °üÇÏ¿© ÆÇ´ÜÇÒ ÇÊ¿ä¾øÀÌ °¡Ã³ºÐ ½ÅûÀº ÀÌÀ¯¾ø´Ù´Â °ÍÀ̾ú´Ù.
±×·¯³ª ÀÌ¿Í °°Àº °¡Ã³ºÐ½Åû¿¡ ´ëÇÑ Ç×°í½É¿¡¼ ¼¿ï°íµî¹ý¿ø ¹Î»ç Á¦20ºÎ´Â ȸ»çÃøÀÌ °æ¿µ±Ç ¹æ¾î¸¦ À§ÇØ ¹ßÇàÇÑ
»ç¸ðÀüȯ»çä(CB)´Â ¹«È¿¶ó´Â ÆÇ°áÀ» ³»·È´Ù. ÀçÆǺδ °æ¿µ±Ç ºÐÀï»óȲ¿¡¼ ±âÁ¸ÀÇ Áö¹è¼¼·ÂÀÌ °æ¿µ±Ç ¹æ¾î¸¦ À§ÇØ
Àüȯ»ç並 ¹ßÇàÇÏ¿© ¿ìÈ£¼¼·Â¿¡°Ô ¹èÁ¤ÇÑ °ÍÀº ¹ßÇà°æÀ§, ¹æ¹ý, °á°ú µîÀ» Á¾ÇÕÇØ º¼¶§ Àüȯ»çäÁ¦µµÀÇ ³²¿ëÀ̸ç,
»ç½Ç»óÀÇ ½ÅÁÖ¹ßÇàÀ¸·Î ÁÖÁÖÀÇ ½ÅÁÖÀμö±ÇÀ» ħÇØÇÑ À§¹ýÇàÀ§¶ó°í ÇÏ¿´´Ù. ÀÌ¿Í °°Àº ÀçÆǺÎÀÇ °áÁ¤Àº »ç¸ðÀüȯ»çä°¡
Æí¹ýÀ¸·Î ¹ßÇàµÇ´Â °üÇàÀ» ¸·°í ¼Ò¾×ÁÖÁÖ¸¦ À§ÇÏ´Â °æ¿µ¹ÎÁÖÈ¿¡ µµ¿òÀÌ µÇ´Â °áÁ¤À¸·Î ³ôÀÌ Æò°¡¹Þ¾Ò´Ù.
3. À§ÀÓÀå ÀïÃë¿¡ ÀÇÇÑ Àû´ëÀû ±â¾÷¸Å¼ö
Àû´ëÀû M&A¸¦ À§ÇÑ À§ÀÓÀåÀïÃë(Proxy Contest)¶õ Àμöȸ»ç°¡ ÀÚ½ÅÀÌ Á¦½ÃÇÑ ÀμöÁ¦¾ÈÀ» °ÅºÎÇÏ´Â
´ë»óȸ»çÀÇ ÀÓ¿ø¡¤ÀÌ»ç µîÀÇ Çö °æ¿µÁøÀ» ÅðÀÓ½ÃÅ°°í ÀμöÁ¦¾È¿¡ µ¿ÀÇÇÏ´Â ÀÚµé·Î ´ëü½ÃÅ°±â À§ÇÏ¿© ´ë»óȸ»çÀÇ ÁÖÁÖµéÀ»
¼³µæÇÏ¿© ÀÇ°á±Ç ´ë¸®Çà»çÀÇ À§ÀÓÀåÀ» ¹Þ¾Æ ÁÖÁÖÃÑȸ¿¡¼ ´ë°áÇÏ´Â °ÍÀ» ¸»ÇÑ´Ù.
ÀÌ·¯ÇÑ À§ÀÓÀå ÀïÃë ¶Ç´Â °æÀïÀ» À§Çؼ´Â °æ¿µÁø°ú ¿ÜºÎÀÇ ¹Ý´ëÆÄ ÁÖÁÖ°£¿¡ À̻缱ÀÓÀ̳ª M£¦A °Å·¡¿¡ °üÇÏ¿© ÀÇ°á±ÇÀ»
°¡Áø ÁÖÁÖµé·ÎºÎÅÍ ¼·Î À§ÀÓÀåÀ» ¾ò±â À§ÇÏ¿© ½Å¹®±¤°í³ª ÀüÈ µîÀ» ÀÌ¿ëÇϱ⵵ ÇÑ´Ù. ÁÖÁִ ȸ»çÀÇ ¼ÒÀ¯Áַμ ÁÖÁÖÃÑȸ¿¡
Âü¼®ÇÏ¿© ȸ»çÀÇ ÀÓ¿ø¡¤ÀÌ»ç µî¿¡°Ô À§ÀÓÀåÀ» ¹Þ¾Æ Àû´ëÀû M&A°¡ ÇàÇÏ¿©Áö´Â °úÁ¤¿¡¼ ȸ»çÀÇ °æ¿µÁøÀ» ¼±ÃâÇÏ°í
Á¤°üº¯°æ¡¤ÁÖ½ÄÀÇ ¹è´ç°ú °°Àº Áß¿ä¾È°ÇÀÌ »óÁ¤µÇ¸é Ç¥°á·Î½á È®Á¤ÇÑ´Ù.
ÀϹÝÀûÀ¸·Î À̻缱ÀÓÀ» À§ÇÑ ÁÖÁÖÃÑȸ¿¡ °üÇÏ¿©´Â ¹Ý´ëÆÄ ÁÖÁÖµéÀÌ Àû±ØÀûÀÌ°í M£¦A¿¡ °üÇÏ¿©´Â °æ¿µÁøÀÌ Àû´ëÀûÀÎ M£¦A¿¡
´ëÇÑ ¹æ¾îÃ¥À¸·Î½á À§ÀÓÀå °æÀï¿¡ Àû±ØÀûÀ¸·Î ´ëÀÀÇÑ´Ù. ±×·¯³ª ÁÖÁÖ¼ö°¡ ¸¹°í ÁöºÐÀÇ ºÐ»êÁ¤µµ°¡ Å« ȸ»çÀÇ °æ¿ì¿¡´Â
ÁÖÁÖµéÀÇ ÁÖÁÖÃѼöÀÇ ÁÖÁÖÃÑȸ Âü¼®ºñÀ²ÀÌ ³·À¸¸ç ÅõÇ¥±ÇÀ» ´Ù¸¥ ÁÖÁÖ ¶Ç´Â Á¦3ÀÚ¿¡°Ô À§ÀÓÇÏ¿© ÀÇ»çÇ¥½Ã¸¦ ÇÏ´Â ¼ö°¡
¸¹´Ù. Çö °æ¿µÁøÀÇ °æ¿µ¹æħ¿¡ ´ëÇÑ ºÒ¸¸À» °®°í ÀÖ´Â ºÒ¸¸ÁÖÁÖ(dissident shareholder)´Â ±×µéÀÇ
ºÒ¸¸»çÀ¯¸¦ ÁÖÁֵ鿡°Ô È£¼ÒÇÏ¿© ¶æÀ» °°ÀÌÇÏ´Â ºÒ¸¸ ÁÖÁÖÁý´Ü(dissident group)À» ±¸¼ºÇÏ°Ô µÈ´Ù. ÀÌ
ºÒ¸¸Áý´ÜÀº ´Ù¸¥ ÁÖÁֵ鿡°Ô ºÒ¸¸»çÀ¯¸¦ ¼³¸íÇÏ°í ÁÖÁÖÃÑȸ¿¡¼ ÀÇ°á±ÇÀ» Çà»çÇÒ ¼ö ÀÖ´Â À§ÀÓÀå(Proxy)À» ¹Þ¾Æ³»´Âµ¥,
ÀÌ°ÍÀÌ À§ÀÓÀå±ÇÀ¯(Proxy Solicitation)ÀÌ´Ù.
ÀÌ·¸°Ô ÁÖÁÖµéÀ» ±ÔÇÕÇÏ¿© ±×µéÀÇ ÀÇ°ßÀ» ¹«½ÃÇÒ ¼ö ¾ø´Â ´Ù¼öÀÇ ÀÇ°ßÀ¸·Î ¸¸µé¾î ƯÁ¤¾È°ÇÀ» ½ÉÀÇ¡¤Ç¥°á¿¡ ºÙ¿©ÁÙ °ÍÀ»
°æ¿µÁø¿¡ ¿ä±¸ÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. À§ÀÓÀå´ë°áÀº ¹Ì±¹ÀÇ °æ¿ì ¿À·¡ ÀüºÎÅÍ ÁÖÁÖÃÑȸ¿¡¼ ÀÌ»çÁö¸í±ÇÀ» È®º¸ÇÏ´Â ¼ö´ÜÀ¸·Î
¸¹ÀÌ »ç¿ëµÇ¾î ¿Ô´Ù. ƯÈ÷, 1980³â´ë µé¾î¼ M&A °Å·¡°¡ ´Ã¾î³²¿¡ µû¶ó °æ¿µ±Ç Àå¾ÇÀ» À§ÇÑ
¼ö´ÜÀ¸·Î È°¿ëµÇ°í ÀÖ´Ù. ¿ì¸® »ó¹ýµµ Á¦368Á¶ Á¦3Ç׿¡¼ ÀÇ°á±ÇÀÇ ´ë¸®Çà»ç¸¦ °Çà¹ýÀûÀ¸·Î º¸ÀåÇÏ°í Àִµ¥, ÀåÂ÷
ÁÖ½ÄÀÇ ´ëÁß ºÐ»êÈ¿Í ÀÚº»½ÃÀåÀÇ °³¹æÈ°¡ Á¤ÂøµÇ¸é ÀÌ Á¦µµÀÇ ÀÌ¿ëÀÌ Á¡Â÷ Áõ°¡ÇÒ °ÍÀ¸·Î º¸ÀδÙ.
À§ÀÓÀå ´ë°áÀ» ÅëÇÏ¿© °æ¿µ±ÇÀ» Àå¾ÇÇÏ´ø°¡ M&A ¾È°ÇÀ» ½ÂÀι޴ ¹æ¹ýÀº ¼º°ø¸¸ ÇÑ´Ù¸é °ø°³¸Å¼ö¿Í °°Àº ´ë±Ô¸ð
ÀÚº»·ÂÀÇ µ¿¿ø¼ö´Ü°ú´Â ´Þ¸® °æÁ¦ÀûÀÎ ¹æ¹ýÀÏ °ÍÀÌ´Ù. ±×·¯³ª ȸ»çÀÇ Á¤º¸¡¤ÁÖÁÖ¿ÍÀÇ Ä£¹Ðµµ¿¡ ÀÖ¾î¼ Çö °æ¿µÁøÀÌ ¿ùµîÈ÷
À¯¸®ÇÑ ÀÔÀå¿¡ ÀÖÀ¸¹Ç·Î ¼Ò¼öÀÇ ºÒ¸¸ ÁÖÁÖÁý´ÜÀ¸·Î¼´Â ¾î·Á¿î ½Î¿òÀ» ÇÏ°ÔµÉ °¡´É¼ºÀÌ ÀÖ´Ù.
|